Een bedrijf kan zijn activiteiten financieren met eigen vermogen, vreemd vermogen of beide. Eigen vermogen is contant geld dat in het bedrijf wordt gestort - hetzij het eigen geld van de eigenaar, hetzij contant geld dat is bijgedragen door een of meer investeerders. Aandelenbeleggingen worden gecertificeerd door aandelen in het bedrijf uit te geven. Aandelen worden uitgegeven in directe verhouding tot het bedrag van de investering, zodat de persoon die het grootste deel van het geld heeft geïnvesteerd, de onderneming controleert. Investeerders steken geld in een bedrijf in de hoop te delen in de winst en in de hoop dat de waarde van het aandeel zal groeien (apprecieren). Ze kunnen natuurlijk dividenden verdienen (het deel van de winst), maar ze kunnen de waarde van het aandeel alleen opnieuw realiseren door het te verkopen.
Contant verkregen door het maken van schuld is de tweede belangrijke financieringsbron. Het wordt geleend van een geldschieter tegen een vaste rentevoet en met een vooraf bepaalde vervaldatum. De hoofdsom moet volledig zijn terugbetaald op de vaste datum, maar periodieke aflossingen van de hoofdsom kunnen onderdeel zijn van de leningsregeling. Schulden kunnen de vorm aannemen van een lening of de verkoop van obligaties; de vorm zelf verandert niets aan het principe van de transactie: de kredietgever behoudt het recht op het uitgeleende geld en kan het terugvorderen onder de voorwaarden die in de leningsovereenkomst zijn vastgelegd.
VERMOGENSDYNAMIEK
De dynamiek van het investeren van contant geld in een bedrijf - of het nu het geld van de eigenaar is of dat van iemand anders - draait om risico en beloning. Volgens de bepalingen van de faillissementswet staan schuldeisers als eerste in de rij als een bedrijf failliet gaat en eigenaren (inclusief investeerders) als laatste komen en dus een hoger risico lopen. Het is niet verrassend dat ze een hoger rendement verwachten dan kredietverstrekkers. Om deze redenen is de potentiële externe belegger in de eerste plaats zeer geïnteresseerd in de persoonlijke blootstelling van de eigenaar - en in de tweede plaats de blootstelling van andere investeerders. Hoe meer de eigenaar persoonlijk heeft geïnvesteerd, hoe meer drijfveer hij of zij heeft om het bedrijf te laten slagen. Evenzo, als andere mensen ook zwaar hebben geïnvesteerd, heeft de potentiële nieuwe belegger meer vertrouwen.
De liquiditeit van de belegging is een ander drukpunt. Als een bedrijf in particulier bezit is, kan het verkopen van aandelen in dat bedrijf moeilijker zijn dan het verkopen van de aandelen van een beursgenoteerde entiteit: kopers moeten particulier worden gevonden; het vaststellen van de waarde van de voorraad vereist audits van het bedrijf. Wanneer een bedrijf aanzienlijk is gegroeid en dus zijn aandelen zijn gestegen, neemt de druk toe om 'het naar de beurs te brengen' om investeerders te laten uitbetalen als ze dat willen. Maar als het bedrijf zeer hoge dividenden uitkeert, kan die druk minder zijn - de beleggers aarzelen om de aandelen te 'verdunnen' door er meer van te verkopen en zo een kleiner deel van de winst te krijgen.
Schuld-eigen vermogen ratio
Als de onderneming ook schulden heeft gebruikt om haar activiteiten te financieren, speelt ook het perspectief van de geldschieter een rol. De verhouding tussen vreemd en eigen vermogen van het bedrijf zal van invloed zijn op de bereidheid van een geldschieter om te lenen. Als het eigen vermogen hoger is dan de schuld, zal de geldschieter zich zekerder voelen. Als de verhouding de andere kant op verschuift, zullen beleggers worden aangemoedigd. Ze zullen zien dat elk van hun dollars veel meer dollars van geldschieters 'gebruikt'. De Amerikaanse Small Business Administration trekt op haar webpagina met de titel 'Financing Basics' de volgende conclusie voor het kleine bedrijf: 'Hoe meer geldeigenaren in hun bedrijf hebben geïnvesteerd, hoe gemakkelijker het is om [schuld]financiering aan te trekken. Als uw bedrijf een hoge verhouding tussen eigen en vreemd vermogen heeft, moet u waarschijnlijk schuldfinanciering zoeken. Als uw bedrijf echter een hoog aandeel vreemd vermogen heeft, adviseren experts dat u uw eigendomskapitaal (investering in eigen vermogen) moet verhogen voor extra fondsen. Op die manier wordt er niet te veel gebruik gemaakt van het hefboomeffect dat het voortbestaan van uw bedrijf in gevaar komt.'
Controle
Voor de ondernemer is zeggenschap een belangrijk element van equity-dynamiek. De ideale situatie is die waarin 51 procent van het geïnvesteerde eigen vermogen eigendom is van de eigenaar, wat absolute controle garandeert. Maar als er substantieel kapitaal nodig is, is dat zelden mogelijk. Het op één na beste is om veel kleine investeerders te hebben - nog een moeilijke voorwaarde voor de start-up om te creëren. Hoe groter elke belegger, hoe minder controle de eigenaar heeft, vooral als het moeilijk wordt.
VOOR-EN NADELEN
Voor kleine bedrijven is het belangrijkste voordeel van eigen vermogen dat het niet hoeft te worden terugbetaald. Daarentegen hebben bankleningen of andere vormen van schuldfinanciering een onmiddellijke impact op de cashflow en brengen ze zware sancties met zich mee, tenzij aan de betalingstermijnen wordt voldaan. Aandelenfinanciering is ook waarschijnlijker beschikbaar voor startups met goede ideeën en goede plannen. Aandelenbeleggers zoeken vooral naar groeimogelijkheden; ze zijn meer bereid een kans te wagen op een goed idee. Ze kunnen ook een bron van goed advies en contacten zijn. Schuldfinanciers zoeken zekerheid; ze hebben meestal een soort trackrecord nodig voordat ze een lening kunnen verstrekken. Heel vaak is financiering met eigen vermogen de enkel en alleen financieringsbron.
Het belangrijkste nadeel van financiering met eigen vermogen is de bovengenoemde kwestie van zeggenschap. Als investeerders verschillende ideeën hebben over de strategische richting of de dagelijkse bedrijfsvoering van het bedrijf, kunnen ze problemen opleveren voor de ondernemer. Deze verschillen zijn in het begin misschien niet duidelijk, maar kunnen zich voordoen als de eerste hobbels worden getroffen. Bovendien kunnen sommige verkopen van aandelen, zoals beperkte beursintroducties, complex en duur zijn en onvermijdelijk tijd kosten en de hulp van deskundige advocaten en accountants vereisen.
BRONNEN VAN EIGEN VERMOGENSFINANCIERING
Aandelenfinanciering voor kleine bedrijven is verkrijgbaar bij een groot aantal verschillende bronnen. Enkele mogelijke bronnen van aandelenfinanciering zijn de vrienden en familie van de ondernemer, particuliere investeerders (van de huisarts tot groepen lokale ondernemers tot welvarende ondernemers die bekend staan als 'angels'), werknemers, klanten en leveranciers, voormalige werkgevers, durfkapitaalbedrijven, investeringen bankbedrijven, verzekeringsmaatschappijen, grote bedrijven en door de overheid gesteunde Small Business Investment Corporations (SBIC's). Startende bedrijven, die op zoek zijn naar zogenaamde 'first tier'-financiering, moeten bijna altijd vertrouwen op vrienden en 'angels', met andere woorden, particulieren, tenzij het bedrijfsidee echt explosief, actueel, rage is.
Durfkapitaalbedrijven investeren vaak in nieuwe en jonge bedrijven. Omdat hun beleggingen echter een hoger risico hebben, verwachten ze een groot rendement, dat ze meestal realiseren door op een bepaald moment in de toekomst aandelen terug te verkopen aan het bedrijf of op een openbare beurs. Over het algemeen zijn durfkapitaalbedrijven het meest geïnteresseerd in snelgroeiende, nieuwe technologiebedrijven. Ze stellen meestal strikte beleidslijnen en normen op over welke soorten bedrijven ze zullen overwegen voor investeringen, op basis van industrieën, technische gebieden, ontwikkelingsfasen en kapitaalvereisten. Als gevolg hiervan is formeel durfkapitaal niet beschikbaar voor een groot percentage van kleine bedrijven.
Closed-end investeringsmaatschappijen zijn vergelijkbaar met durfkapitaalbedrijven, maar hebben kleinere, vaste (of gesloten) bedragen om te investeren. Dergelijke bedrijven verkopen zelf aandelen aan investeerders; zij gebruiken de opbrengst om te investeren in andere bedrijven. Closed-end bedrijven concentreren zich meestal op snelgroeiende bedrijven met een goede staat van dienst in plaats van startups. Evenzo bestaan investeringsclubs uit groepen particuliere investeerders die hun middelen bundelen om te investeren in nieuwe en bestaande bedrijven binnen hun gemeenschap. Deze clubs zijn minder formeel in hun investeringscriteria dan durfkapitaalbedrijven, maar ze zijn ook beperkter in de hoeveelheid kapitaal die ze kunnen verstrekken.
Grote bedrijven richten vaak investeringsarmen op die sterk lijken op durfkapitaalbedrijven. Dergelijke bedrijven zijn echter meestal meer geïnteresseerd in het verkrijgen van toegang tot nieuwe markten en technologie door middel van hun investeringen dan in het strikt realiseren van financiële voordelen. Samenwerken met een grote onderneming via een financieringsovereenkomst met eigen vermogen kan een aantrekkelijke optie zijn voor een klein bedrijf. De associatie met een groter bedrijf kan de geloofwaardigheid van een klein bedrijf op de markt vergroten, het helpen bij het verkrijgen van extra kapitaal en het ook een bron van expertise verschaffen die anders misschien niet beschikbaar zou zijn. Aandeleninvesteringen door grote bedrijven kunnen de vorm aannemen van een volledige verkoop, een gedeeltelijke aankoop, een joint venture of een licentieovereenkomst.
De meest gebruikelijke methode om werknemers te gebruiken als bron van aandelenfinanciering is een Employee Stock Ownership Plan (ESOP). In feite een soort pensioenplan, een ESOP houdt in dat aandelen in het bedrijf aan werknemers worden verkocht om de controle met hen te delen in plaats van met externe investeerders. ESOP's bieden kleine bedrijven een aantal belastingvoordelen, evenals de mogelijkheid om geld te lenen via het ESOP in plaats van bij een bank. Ze kunnen ook dienen om de prestaties en motivatie van werknemers te verbeteren, aangezien werknemers een groter aandeel hebben in het succes van het bedrijf. ESOP's kunnen echter erg duur zijn om op te zetten en te onderhouden. Ze zijn ook geen optie voor bedrijven in de zeer vroege stadia van ontwikkeling. Om een ESOP op te richten, moet een klein bedrijf werknemers hebben en drie jaar bestaan.
Particuliere investeerders zijn een andere mogelijke bron van aandelenfinanciering. De afgelopen jaren zijn een aantal computerdatabases en durfkapitaalnetwerken ontwikkeld om ondernemers te helpen in contact te komen met potentiële particuliere investeerders. Er zijn ook een aantal overheidsbronnen om kleine bedrijven te financieren door middel van aandelenfinanciering en andere regelingen. Small Business Investment Corporations (SBIC's) zijn particuliere investeringsmaatschappijen, gecharterd door de staten waarin ze actief zijn, die aandeleninvesteringen doen in kleine bedrijven die aan bepaalde voorwaarden voldoen. Er zijn ook veel 'hybride' financieringsvormen beschikbaar die kenmerken van schuld- en aandelenfinanciering combineren.
METHODEN VAN EIGEN VERMOGENSFINANCIERING
Er zijn twee primaire methoden die kleine bedrijven gebruiken om aandelenfinanciering te verkrijgen: de onderhandse plaatsing van aandelen bij investeerders of durfkapitaalbedrijven; en openbare aandelenaanbiedingen. Onderhandse plaatsing is eenvoudiger en gebruikelijker voor jonge bedrijven of startende bedrijven. Hoewel de onderhandse plaatsing van aandelen nog steeds de naleving van verschillende federale en staatseffectenwetten inhoudt, vereist het geen formele registratie bij de Securities and Exchange Commission. De belangrijkste vereisten voor onderhandse plaatsing van aandelen zijn dat het bedrijf geen reclame mag maken voor het aanbod en de transactie rechtstreeks met de koper moet doen.
Daarentegen brengen openbare aandelenaanbiedingen een langdurig en duur registratieproces met zich mee. In feite kunnen de kosten die gepaard gaan met een openbare aanbieding van aandelen meer dan 20 procent van het opgehaalde kapitaal uitmaken. Als gevolg hiervan zijn openbare aandelenaanbiedingen over het algemeen een betere optie voor volwassen bedrijven dan voor startende bedrijven. Openbare aandelenaanbiedingen kunnen echter voordelen bieden in termen van het behouden van de controle over een klein bedrijf, door het eigendom te spreiden over een diverse groep investeerders in plaats van het te concentreren in de handen van een durfkapitaalbedrijf.
Ondernemers die geïnteresseerd zijn in het verkrijgen van aandelenfinanciering, moeten een formeel businessplan opstellen, inclusief volledige financiële projecties. Net als andere vormen van financiering vereist aandelenfinanciering dat een ondernemer zijn of haar ideeën verkoopt aan mensen die geld hebben om te investeren. Een zorgvuldige planning kan potentiële investeerders ervan overtuigen dat de ondernemer een competente manager is die een voorsprong heeft op de concurrentie. Over het algemeen kan aandelenfinanciering voor veel kleine bedrijven een aantrekkelijke optie zijn. Maar experts suggereren dat de beste strategie is om aandelenfinanciering te combineren met andere vormen, waaronder het eigen vermogen van de ondernemer en schuldfinanciering, om de risico's van het bedrijf te spreiden en ervoor te zorgen dat er voldoende opties beschikbaar zijn voor latere financieringsbehoeften. Ondernemers moeten behoedzaam omgaan met aandelenfinanciering om de belangrijkste begunstigden te blijven van hun eigen harde werk en bedrijfsgroei op lange termijn.
BIBLIOGRAFIE
Benjamin, Gerland en Joël Margulis. Engel kapitaal; hoe u private equity-financiering in een vroeg stadium kunt aantrekken . John Wile & zonen, 2005.
'The Capital Gender Gap: Ondanks de gezondheid en proliferatie van bedrijven die eigendom zijn van vrouwen, gebruiken vrouwen minder commercieel krediet.' Zakenweek online . 26 mei 2005.
Carter, Michaël. 'Private Equity Capital Update.' Fairfield County Business Journal . 27-09-2004.
Nakamura, Galen. 'Kiezen voor schuld- of aandelenfinanciering.' Hawaï Zaken . december 2005.
hoe oud is bridget lancaster?
Nugent, Eileen T. 'Word lid van de club.' Beoordeling internationaal financieel recht . april 2005.
Amerikaanse Small Business Administration. 'Financieringsgrondslagen.' Beschikbaar van http://www.sba.gov/starting_business/financing/basics.html . Ontvangen op 24 maart 2006.
