MEZZANINEFINANCIERING

met wie is Rick Reichmuth getrouwd?

Mezzaninefinanciering is een hybride tussen vreemd vermogen en eigen vermogen. Bij een meerlagige financiering van een operatie zijn de geldbronnen bijvoorbeeld senior schuld, senior achtergestelde schuld, achtergestelde schuld, mezzanine schuld , en tot slot het eigen vermogen van de eigenaar. Met andere woorden, de mezzanine-geldschieter is bijna de laatste die wordt betaald als er iets misgaat.

Mezzaninefinanciering is een lening aan de eigenaar met voorwaarden die de lening ondergeschikt maken aan zowel verschillende niveaus van senior schuld als aan gedekte achtergestelde schulden. Maar de mezzanine-geldschieter heeft doorgaans een warrant (dat wil zeggen een wettelijk vastgelegd recht) waarmee hij of zij het effect kan omzetten in aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs per aandeel als de lening niet op tijd of niet volledig wordt betaald. Er zijn natuurlijk veel varianten, de meest voorkomende is dat een deel van het geld wordt terugbetaald als eigen vermogen . Omdat het ongedekt en sterk achtergesteld is, is mezzaninefinanciering erg duur, waarbij kredietverstrekkers op zoek zijn naar een rendement van 20 procent en meer. Tenzij een markt erg met geld omgaat en 'irrationele uitbundigheid' heerst (om een uitdrukking te gebruiken die is bedacht door de gepensioneerde voorzitter van de Federal Reserve, Alan Greenspan), zal de mezzanine-geldschieter terughoudend zijn om te lenen tenzij het bedrijf een hoge cashflow heeft, een goede geschiedenis van winst en groei, en status binnen de sector. Mezzanine is beslist niet een bron van startfinanciering. Belangrijke bronnen van mezzaninefinanciering zijn onder meer particuliere investeerders, verzekeringsmaatschappijen, beleggingsfondsen, pensioenfondsen en banken.

MEZZANINE MECHANICA

Financieringsprogramma's of acquisities door dit mechanisme omvatten doorgaans een combinatie van leningen door de geldbron en het verstrekken van eigen vermogen door de lener. Het smalste geval is er een waarin de geldschieter contant geld uitleent en een bevel krijgt om de lening, of delen ervan, om te zetten in aandelen, hetzij op elk moment naar keuze van de kredietgever, hetzij in het geval van gedeeltelijke of volledige wanbetaling. Meestal gelden de volgende voorwaarden: Een geldsom wisselt van eigenaar. Het meeste wordt aan de lener uitgeleend tegen een rentetarief, maar een deel ervan is in de vorm van een gunstige verkoop van eigen vermogen. Daarnaast kan er ook een warrant zijn voor de geldschieter en beperkende convenanten op grond waarvan de geldschieter verder wordt beschermd. De lening zal doorgaans een rentepercentage opleveren dat ruim boven het primaire tarief ligt en heeft een looptijd van vier tot acht jaar.

In het ideale geval verwacht de mezzaninefinancier een hoge rente op de lening en een snelle waardestijging van het eigen vermogen dat hij of zij heeft verworven (of tegen een lage prijs kan verwerven met de warrant). Mezzaninefinanciering wordt meestal gebruikt bij overnames op basis van leveraged buyouts waarbij alle investeerders, niet in het minst de mezzaninefinancier, anticiperen op verzilvering door het bedrijf opnieuw naar de beurs te brengen en het na de overname te herfinancieren. Zo kan het eigen vermogen worden omgezet in contanten met een aanzienlijke winst op het kapitaal. In het geval van een mislukking heeft de mezzanine-uitlener weinig verhaal, behalve om de ommekeer van het bedrijf te beïnvloeden door gebruik te maken van zijn aandelen die zijn verworven door middel van de warrant.

De lener wendt zich tot mezzanine-kredietverstrekkers omdat hij of zij bij gebrek aan onderpand geen kapitaal op andere manieren kan verwerven of omdat zijn financiën geen goedkopere leningen kunnen aantrekken. De prijs van het geld is natuurlijk hoog vanwege de hoge rente, maar de eigenaar gokt erop dat hij de lening kan terugbetalen zonder al te veel controle op te leveren.

DE VOOR EN NADELEN

Voordelen:

De eigenaar verliest zelden de volledige controle over het bedrijf of de richting ervan. Op voorwaarde dat het bedrijf blijft groeien en bloeien, is het onwaarschijnlijk dat de eigenaren enige inmenging van de mezzanine-geldschieter zullen ondervinden.
De methode biedt veel flexibiliteit bij het vormgeven van aflossingsschema's en de regels van het lenen zelf, niet in de laatste plaats door het specificeren van speciale voorwaarden voor terugbetaling.
Kredietverstrekkers die bereid zijn de wereld van mezzaninefinanciering te betreden, zijn doorgaans langetermijnbeleggers in plaats van mensen die snel geld willen verdienen.
Mezzanine-kredietverstrekkers kunnen waardevolle strategische hulp bieden.
Mezzaninefinanciering verhoogt de waarde van aandelen die door bestaande aandeelhouders worden gehouden, hoewel mezzanine-vermogen de waarde van de aandelen zal verwateren.
Het belangrijkste is dat mezzaninefinanciering ondernemers het kapitaal verschaft dat ze nodig hebben om een ander bedrijf te verwerven of uit te breiden naar een ander productie- of marktgebied.

nadelen

Mezzaninefinanciering kan leiden tot verlies van controle over het bedrijf, vooral als de prognoses niet uitkomen zoals voorzien of als het eigen vermogen van de lening hoog genoeg is om de mezzanine-geldschieter een groter aandeel te geven.
Achtergestelde schuldovereenkomsten kunnen beperkende convenanten bevatten. Mezzaninekredietverstrekkers dringen vaak aan op beperkende convenanten; deze kunnen eisen omvatten dat de lener niet meer geld mag lenen, niet-achtergestelde schulden van traditionele leningen mag herfinancieren of extra zekerheidsbelangen in de activa van het bedrijf mag creëren; convenanten kunnen de kredietnemer ook dwingen om aan bepaalde financiële ratio's te voldoen, bijvoorbeeld de kasstroom naar het eigen vermogen.

Evenzo kunnen bedrijfseigenaren die akkoord gaan met mezzaninefinanciering gedwongen worden beperkingen te accepteren in de manier waarop zij hun geld op bepaalde gebieden besteden, zoals de vergoeding van belangrijk personeel (in dergelijke gevallen is een bedrijfseigenaar mogelijk niet in staat om pakketten boven de marktprijs aan te bieden aan huidige of toekomstige werknemers). In sommige gevallen is aan ondernemers zelfs gevraagd om zelf loonsverlagingen door te voeren en/of dividenduitkeringen te beperken.
Mezzaninefinanciering is duurder dan traditionele of senior schuldregelingen.
Het regelen van mezzaninefinanciering kan een moeizaam en langdurig proces zijn. De meeste mezzanine-deals zullen minstens drie maanden duren om te regelen, en veel zullen twee keer zo lang duren om te voltooien.

BIBLIOGRAFIE

'Knijpen hedgefondsen de mezzanines uit?' Private Equity-week . 5 december 2005.

Boadmer, David. 'Maak plaats voor mezzanine.' Detailhandelsverkeer . 1 januari 2006.

deBrauwere, Dan. 'Zes belangrijke katalysatoren van de M&A-markt.' Westchester County Business Journalchester . 23 januari 2006.

Hoogesterger, Joh. 'Economische trends stimuleren het fortuin van mezzaninefondsen.' Minneapolis-St. Paul CityZakelijk . 25 augustus 2000.

'Maak gebruik van buyouts: een korte geschiedenis.' Marshall Capital Corporation. Beschikbaar van http://www.marshallcapital.com/AS6.asp . Ontvangen op 4 april 2006.

'Mezzaninefinanciering.' Investopedia.com. Beschikbaar van http://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp . Ontvangen op 18 april 2006.