Een beursintroductie (IPO) is het proces waarbij een beursgenoteerd bedrijf voor het eerst aandelen uitgeeft aan het publiek. Ook wel bekend als 'naar de beurs gaan', transformeert een IPO een bedrijf van een particuliere entiteit in een entiteit die eigendom is van openbare aandeelhouders. Een IPO is een belangrijke fase in de groei van veel bedrijven, omdat het hen toegang geeft tot de openbare kapitaalmarkt en ook hun geloofwaardigheid en bekendheid vergroot. Het worden van een openbare entiteit brengt echter ook belangrijke veranderingen met zich mee voor een bedrijf, waaronder een verlies aan flexibiliteit en controle voor het management. In sommige gevallen kan een beursgang het enige overgebleven middel zijn om snelle groei en expansie te financieren. De beslissing om naar de beurs te gaan wordt soms beïnvloed door durfkapitalisten of oprichters die hun vroege investering willen verzilveren.
hoe oud is tim tebow
Het organiseren van een IPO is een zeer tijdrovend en kostbaar proces. Een bedrijf dat geïnteresseerd is om naar de beurs te gaan, moet bij de Securities and Exchange Commission (SEC) toestemming vragen om aandelen aan het publiek te verkopen. Het SEC-registratieproces is vrij complex en vereist dat het bedrijf veel gedetailleerde informatie aan potentiële investeerders bekendmaakt. Het IPO-proces kan zo weinig als zes maanden of zo lang als twee jaar duren, gedurende welke tijd de aandacht van het management wordt afgeleid van de dagelijkse gang van zaken. Het kan een bedrijf ook tussen $ 50.000 en $ 250.000 kosten aan acceptatiekosten, juridische en boekhoudkosten en afdrukkosten.
Over het algemeen is naar de beurs gaan een enorme onderneming en de beslissing om naar de beurs te gaan vereist zorgvuldige afweging en planning. Deskundigen bevelen aan dat bedrijfseigenaren eerst alle alternatieven overwegen (zoals het veiligstellen van risicokapitaal, het vormen van een commanditaire vennootschap of joint venture of het verkopen van aandelen via onderhandse plaatsing), hun huidige en toekomstige kapitaalbehoeften onderzoeken en zich bewust zijn van de gevolgen van een beursgang de beschikbaarheid van toekomstige financiering.
Volgens Jennifer Lindsey in haar boek De ondernemersgids voor kapitaal , is de ideale kandidaat voor een IPO een klein tot middelgroot bedrijf in een opkomende industrie, met een jaarlijkse omzet van ten minste $ 10 miljoen en een winstmarge van meer dan 10 procent van de omzet. Het is ook belangrijk dat het bedrijf een stabiele managementgroep heeft, een groei van minimaal 10 procent per jaar en een kapitalisatie met niet meer dan 25 procent schulden. Bedrijven die aan deze basiscriteria voldoen, moeten hun IPO nog steeds zorgvuldig timen om de maximale voordelen te behalen. Lindsey stelde voor om naar de beurs te gaan wanneer de aandelenmarkten ontvankelijk zijn voor nieuwe aanbiedingen, de sector snel groeit en het bedrijf toegang nodig heeft tot meer kapitaal en publieke erkenning om zijn strategieën voor expansie en groei te ondersteunen.
VOORDELEN VAN OPENBAAR GAAN
Het belangrijkste voordeel dat een bedrijf kan behalen door middel van een beursgang, is toegang tot kapitaal. Bovendien hoeft het kapitaal niet terugbetaald te worden en is er geen rentelast. De enige beloning die IPO-investeerders zoeken, is een waardering van hun investering en mogelijk dividend. Naast de onmiddellijke inbreng van kapitaal door een beursgang, kan een bedrijf dat naar de beurs gaat het ook gemakkelijker vinden om kapitaal te verkrijgen voor toekomstige behoeften door middel van nieuwe aandelenaanbiedingen of openbare schuldaanbiedingen. Een gerelateerd voordeel van een IPO is dat het de oprichters en durfkapitalisten van het bedrijf de mogelijkheid biedt om hun vroege investering te verzilveren. Die aandelen kunnen worden verkocht als onderdeel van de IPO, in een speciale aanbieding of enige tijd na de IPO op de open markt. Het is echter belangrijk om de perceptie te vermijden dat de eigenaren proberen te redden van een zinkend schip, anders zal de beursgang waarschijnlijk geen succes worden.
Een ander voordeel van een IPO is een grotere bekendheid van het bedrijf. Dit soort aandacht en publiciteit kan leiden tot nieuwe kansen en nieuwe klanten. Als onderdeel van het IPO-proces wordt informatie over het bedrijf in kranten in het hele land gedrukt. De opwinding rond een beursgang kan ook zorgen voor meer aandacht in de zakelijke pers. Er zijn echter een aantal wetten die de openbaarmaking van informatie tijdens het IPO-proces regelen, dus bedrijfseigenaren moeten oppassen dat ze zich niet laten meeslepen door de publiciteit. Een bijkomend voordeel is dat het beursgenoteerde bedrijf een grotere geloofwaardigheid heeft bij zijn leveranciers, klanten en kredietverstrekkers, wat kan leiden tot betere kredietvoorwaarden.
Nog een ander voordeel van naar de beurs gaan, is de mogelijkheid om aandelen te gebruiken in creatieve stimuleringspakketten voor management en werknemers. Het aanbieden van aandelen en aandelenopties als onderdeel van compensatie kan een bedrijf in staat stellen beter managementtalent aan te trekken en hen een stimulans te geven om goed te presteren. Werknemers die via een aandelenplan mede-eigenaar worden, kunnen gemotiveerd worden door te delen in het succes van het bedrijf. Ten slotte biedt een beursintroductie een openbare waardering van een bedrijf. Dit betekent dat het voor het bedrijf gemakkelijker wordt om fusies en overnames aan te gaan, omdat het aandelen kan aanbieden in plaats van contanten.
NADELEN VAN OPENBAAR GAAN
De grootste nadelen van openbaar worden zijn de kosten en de tijd die ermee gemoeid zijn. Experts merken op dat het management van een bedrijf waarschijnlijk met weinig anders bezig zal zijn tijdens het hele IPO-proces, dat wel twee jaar kan duren. De bedrijfseigenaar en andere topmanagers moeten registratieverklaringen opstellen voor de SEC, overleggen met investeringsbankiers, advocaten en accountants en deelnemen aan de persoonlijke marketing van de aandelen. Veel mensen vinden dit een uitputtend proces en zouden liever gewoon hun bedrijf runnen.
Een beursgang is extreem duur. Het is zelfs niet ongebruikelijk dat een bedrijf tussen $ 50.000 en $ 250.000 betaalt om een aanbieding voor te bereiden en bekend te maken. In zijn artikel voor De draagbare MBA in financiën en boekhouding , merkte Paul G. Joubert op dat een ondernemer niet verbaasd moet zijn als de kosten van een beursgang tussen de 15 en 20 procent van de opbrengst van de verkoop van aandelen vorderen. Enkele van de belangrijkste kosten zijn de commissie van de hoofdverzekeraar; out-of-pocket uitgaven voor juridische diensten, boekhoudkundige diensten, drukkosten, en de persoonlijke marketing 'roadshow' door managers; 0,02 procent indieningskosten bij de SEC; vergoedingen voor public relations om het imago van het bedrijf te versterken; plus lopende juridische, boekhoudkundige, archiverings- en postkosten. Ondanks dergelijke kosten is het altijd mogelijk dat een onvoorzien probleem de beursgang doet ontsporen voordat de aandelenverkoop plaatsvindt. Zelfs wanneer de verkoop plaatsvindt, bieden de meeste verzekeraars IPO-aandelen aan tegen een gereduceerde prijs om een opwaartse beweging in de voorraad te verzekeren tijdens de periode onmiddellijk na het aanbod. Het effect van deze korting is dat het vermogen wordt overgedragen van de oorspronkelijke investeerders naar nieuwe aandeelhouders.
Andere nadelen zijn het verlies van vertrouwelijkheid, flexibiliteit en controle door het openbare bedrijf. SEC-regelgeving vereist dat openbare bedrijven alle operationele details openbaar maken, inclusief gevoelige informatie over hun markten, winstmarges en toekomstplannen. Er kunnen onnoemelijk veel problemen en conflicten ontstaan wanneer iedereen, van concurrenten tot werknemers, alles weet over de interne werking van het bedrijf. Door de participaties van de oorspronkelijke eigenaren van het bedrijf te verwateren, geeft de beursgang het management ook minder controle over de dagelijkse activiteiten. Grote aandeelhouders kunnen vertegenwoordiging in het bestuur zoeken en zeggenschap hebben over de manier waarop het bedrijf wordt geleid. Als genoeg aandeelhouders ontevreden zijn over de aandelenwaarde of toekomstplannen van het bedrijf, kunnen ze een overname organiseren en het management afzetten. De verwatering van het eigendom vermindert ook de flexibiliteit van het management. Het is niet mogelijk om beslissingen zo snel en efficiënt te nemen als het bestuur alle beslissingen moet goedkeuren. Bovendien beperken de SEC-regelgeving het vermogen van het management van een beursgenoteerd bedrijf om hun aandelen te verhandelen en bedrijfszaken met buitenstaanders te bespreken.
Publieke entiteiten worden ook geconfronteerd met extra druk om sterke prestaties op korte termijn te laten zien. De winst wordt elk kwartaal gerapporteerd en aandeelhouders en financiële markten willen altijd goede resultaten zien. Helaas hebben strategische investeringsbeslissingen op de lange termijn vaak een lagere prioriteit dan de huidige cijfers er goed uit te laten zien. De aanvullende rapportagevereisten voor openbare bedrijven brengen ook kosten met zich mee, aangezien het bedrijf waarschijnlijk de boekhoudsystemen moet verbeteren en personeel zal moeten toevoegen. Openbare lichamen hebben ook te maken met extra kosten in verband met de omgang met aandeelhoudersrelaties.
HET PROCES VAN OPENBAAR GAAN
Zodra een bedrijf heeft besloten om naar de beurs te gaan, is de eerste stap in het IPO-proces het selecteren van een underwriter die optreedt als tussenpersoon tussen het bedrijf en de kapitaalmarkten. Joubert raadde bedrijfseigenaren aan om voorstellen te vragen aan een aantal investeringsbanken en de bieders vervolgens te evalueren op basis van hun reputatie, ervaring met soortgelijke aanbiedingen, ervaring in de branche, distributienetwerk, staat van dienst na het aanbieden van ondersteuning en type acceptatieovereenkomst . Andere overwegingen zijn de waardering van het bedrijf door de bieders en de aanbevolen aandelenkoers.
Er zijn drie basistypes van acceptatieovereenkomsten: beste inspanningen, wat betekent dat de investeringsbank zich niet verplicht tot het kopen van aandelen, maar ermee instemt zich in te spannen om zoveel mogelijk aandelen te verkopen; alles of niets, wat vergelijkbaar is met beste inspanningen, behalve dat het aanbod wordt geannuleerd als alle aandelen niet worden verkocht; en vastberadenheid, wat betekent dat de zakenbank alle aandelen zelf koopt. De vaste verbintenisregeling is waarschijnlijk het beste voor het kleine bedrijf, aangezien de verzekeraar het risico draagt om de aandelen niet te verkopen. Zodra een hoofdverzekeraar is geselecteerd, zal dat bedrijf een team van andere verzekeraars en makelaars vormen om het te helpen bij het bereiken van een brede distributie van de aandelen.
De volgende stap in het IPO-proces is het samenstellen van een acceptatieteam bestaande uit advocaten, onafhankelijke accountants en een financiële drukker. De advocaten van de underwriter stellen alle overeenkomsten op, terwijl de advocaten van het bedrijf het management adviseren over het voldoen aan alle SEC-voorschriften. De accountants geven een oordeel over de jaarrekening van de onderneming om potentiële investeerders gerust te stellen. De financiële drukker zorgt voor de voorbereiding van het prospectus en andere schriftelijke hulpmiddelen die betrokken zijn bij de marketing van het aanbod.
Na het samenstellen van een team om de IPO af te handelen, moet het bedrijf een eerste registratieverklaring opstellen volgens de SEC-voorschriften. De hoofdtekst van de registratieverklaring is een prospectus met gedetailleerde informatie over de onderneming, met inbegrip van haar financiële overzichten en een managementanalyse. De managementanalyse is misschien wel het belangrijkste en meest tijdrovende onderdeel van het IPO-proces. Daarin moeten de ondernemers tegelijkertijd alle potentiële risico's van het bedrijf bekendmaken en investeerders ervan overtuigen dat het een goede investering is. Dit gedeelte is doorgaans zeer zorgvuldig geformuleerd en beoordeeld door de advocaten van het bedrijf om naleving van de SEC-regels over waarheidsgetrouwe openbaarmaking te garanderen.
De SEC-regels met betrekking tot openbare aandelenaanbiedingen zijn vervat in twee hoofdwetten: de Securities Act van 1933 en de Securities Act van 1934. De eerste betreft de registratie van beursintroducties bij de SEC om het publiek te beschermen tegen fraude, terwijl de laatste bedrijven reguleert nadat ze openbaar zijn geworden, worden registratie- en rapportageprocedures uiteengezet en wetten op handel met voorkennis uiteengezet. Na voltooiing van de eerste registratieverklaring wordt deze ter beoordeling naar de SEC gestuurd. Tijdens het beoordelingsproces, dat tot twee maanden kan duren, blijven de advocaten van het bedrijf in contact met de SEC om op de hoogte te blijven van eventuele noodzakelijke wijzigingen. Ook gedurende deze tijd moeten de financiële overzichten van het bedrijf worden gecontroleerd door onafhankelijke accountants in overeenstemming met de SEC-regels. Deze controle is formeler dan de gebruikelijke boekhoudkundige controle en geeft beleggers een veel hogere mate van zekerheid over de financiële positie van de onderneming.
Gedurende de SEC-beoordelingsperiode - die soms de 'afkoelperiode' of 'rustige' periode wordt genoemd - begint het bedrijf ook gecontroleerde inspanningen te leveren om het aanbod op de markt te brengen. Het bedrijf verspreidt een voorlopig prospectus onder potentiële investeerders, en de ondernemers en topmanagers reizen rond om persoonlijke presentaties van het materiaal te geven in zogenaamde 'roadshows'. Het is echter belangrijk op te merken dat het management tijdens de SEC-beoordelingsperiode geen verdere informatie kan vrijgeven dan die in het prospectus. Andere activiteiten die gedurende deze periode plaatsvinden, zijn onder meer het indienen van verschillende formulieren bij verschillende staten waarin de aandelen zullen worden verkocht (de verschillende staatsvereisten staan bekend als 'blue sky-wetten') en het houden van een due diligence-vergadering om de financiële overzichten nog een laatste keer te beoordelen.
Aan het einde van de afkoelingsperiode geeft de SEC commentaar op de initiële registratieverklaring. Het bedrijf moet dan de opmerkingen behandelen, een definitieve aanbiedingsprijs voor de aandelen overeenkomen en een definitieve wijziging van de registratieverklaring indienen. Technisch gezien zou de daadwerkelijke verkoop van aandelen van kracht worden 20 dagen nadat de laatste wijziging is ingediend, maar de SEC verleent bedrijven meestal een versnelling zodat deze onmiddellijk van kracht wordt. Deze versnelling komt voort uit de erkenning van de SEC dat de aandelenmarkt dramatisch kan veranderen over een periode van 20 dagen. De daadwerkelijke verkoop van aandelen vindt dan plaats, beginnend op de officiële aanbiedingsdatum en gedurende zeven dagen. De leidende investeringsbankier houdt toezicht op de openbare verkoop van het effect. Tijdens de aanbiedingsperiode mogen de investeringsbankiers de prijs van het effect 'stabiliseren' door aandelen op de secundaire markt te kopen. Dit proces wordt pegging genoemd en mag tot tien dagen na de officiële aanbiedingsdatum worden voortgezet. De investeringsbankiers kunnen het aanbod ook ondersteunen door te veel toe te wijzen, of door tot 15 procent meer aandelen te verkopen wanneer de vraag groot is.
Na een succesvolle aanbieding ontmoet de underwriter alle partijen om de fondsen te verdelen en alle kosten te regelen. Op dat moment wordt de transferagent gemachtigd om de effecten aan de nieuwe eigenaars door te geven. Een IPO wordt afgesloten met de overdracht van de aandelen, maar de voorwaarden van het aanbod zijn nog niet voltooid. De SEC vereist het indienen van een aantal rapporten met betrekking tot het juiste gebruik van de fondsen zoals beschreven in het prospectus. Als het aanbod om welke reden dan ook wordt beëindigd, geeft de verzekeraar het geld terug aan de investeerders.
VERBETERING VAN DE VOORUITZICHTEN VOOR EEN SUCCESVOLLE IPO
Voor de meeste bedrijven wordt de beslissing om naar de beurs te gaan geleidelijk in de loop van de tijd genomen, aangezien veranderingen in de prestaties en kapitaalbehoeften van het bedrijf een beursgang wenselijker en noodzakelijker maken. Maar veel bedrijven slagen er nog steeds niet in om hun plannen om aandelen te verkopen te voltooien vanwege een gebrek aan planning. In een artikel voor Ondernemer , schetste David R. Evanson een aantal stappen die ondernemers kunnen nemen om de vooruitzichten van een IPO te verbeteren lang voordat hun bedrijf formeel overweegt om naar de beurs te gaan. Een stap omvat het beoordelen en ondernemen van actie om het imago van het bedrijf te verbeteren, dat door investeerders onder de loep zal worden genomen wanneer het tijd is voor een beursgang. Het is ook noodzakelijk om als bedrijf te reorganiseren en gedetailleerde financiële gegevens bij te houden.
Een andere stap die ondernemers van tevoren kunnen nemen om hun bedrijf voor te bereiden op de beursgang, is het management aan te vullen met ervaren professionals. Beleggers zien graag een managementteam dat vertrouwen en respect genereert binnen de sector, en dat een bron van innovatieve ideeën voor toekomstige groei kan zijn. Het vormen van dit soort managementteam kan van een bedrijfseigenaar vereisen dat hij buiten zijn of haar eigen lokale netwerk van zakenpartners omgaat. Het kan ook gaan om het opzetten van lucratieve voordelenplannen om toptalent aan te trekken en te behouden. Evenzo moet de bedrijfseigenaar beginnen met het opbouwen van een solide raad van bestuur die het bedrijf kan helpen de aandeelhouderswaarde te maximaliseren zodra het een openbare entiteit is geworden. Het is ook nuttig voor de bedrijfseigenaar om contacten te leggen met investeringsbanken, advocaten en accountants voordat hij een beursgang plant. In 1997 raadde Evanson aan om een van de 'Big Six' accountantskantoren te gebruiken op basis van hun betrouwbare nationale reputatie. Helaas kregen de reputaties van deze bedrijven in 2001 en 2002 een deuk met een reeks spraakmakende faillissementsaanvragen. Ernstige beschuldigingen van boekhoudfraude volgden en breidden zich uit van de failliete bedrijven tot hun 'Big Six' accountantskantoren. In 2005 waren de gelederen van de 'Big Six' accountantskantoren afgebouwd. De overige 'Big Four' accountantskantoren zijn: Deloitte & Touche, Ernst & Young, KPMG Peat Marwick en PricewaterhouseCoopers.
Bedrijven die geïnteresseerd zijn om uiteindelijk naar de beurs te gaan, wordt geadviseerd om zich ruim voor een beursgang als een groot bedrijf te gaan gedragen. Hoewel veel deals met kleine bedrijven worden bezegeld met een informele handdruk, zien investeerders graag een patroon van formele, professionele contracten met klanten, leveranciers en onafhankelijke contractanten. Ze geven ook de voorkeur aan formele personeelsprogramma's, waaronder wervingsprocedures, prestatiebeoordelingen en voordelenplannen. Het is ook belangrijk voor bedrijven om hun unieke producten en ideeën te beschermen door zo nodig patenten en handelsmerken aan te vragen. Al deze stappen kunnen, mits vooraf genomen, helpen om de overgang van een bedrijf naar een openbaar lichaam te vergemakkelijken.
Het tempo van de beursintroducties bereikte een hoogtepunt in 1999, toen een recordaantal van 509 bedrijven naar de beurs ging en een ongekende 66 miljard dollar ophaalde. IPO-koorts werd aangewakkerd door 'dotcoms' of nieuwe op internet gebaseerde bedrijven, die dat jaar goed waren voor 290 van de beursintroducties. Deze jonge bedrijven gingen naar de beurs om te profiteren van een uniek klimaat op de aandelenmarkt, aangezien duizelingwekkende beleggers die probeerden de volgende internetrage te vangen niet veel eisten op het gebied van winstgevendheid. Nieuwe op internet gebaseerde bedrijven met een beperkte staat van dienst konden de openbare markten gebruiken als een vorm van risicokapitaal. In feite stegen de nieuwe uitgiften van aandelen in dotcoms met gemiddeld 70 procent op hun eerste handelsdag in 1999. Tegen het midden van 2000 zorgden de dalingen in de technisch zware National Association of Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) er echter voor dat investeerders voorzichtiger en veranderde de situatie voor internet-IPO's drastisch. Studies toonden aan dat 40 procent van de hightech IPO's tegen die tijd onder hun oorspronkelijke aanbiedingsprijs handelde. Als gevolg hiervan hebben 52 bedrijven besloten hun beursintroducties in de eerste zes maanden van 2000 te annuleren of uit te stellen. In de eerste 10 maanden van 2005 vonden 147 beursintroducties plaats, minder dan in 2004 (331), maar bijna twee keer zoveel als er in 2003 was geweest (75). Ondernemers moeten de marktomstandigheden nauwlettend in de gaten houden en ervoor zorgen dat hun bedrijven goed gepositioneerd zijn en een sterke kans op levensvatbaarheid op lange termijn laten zien voordat ze een beursgang doen.
BIBLIOGRAFIE
'2005 Jaarlijkse IPO Review' IPOHome, Renaissance Capital. Beschikbaar van http://www.ipohome.com/marketwatch/review/2005main.asp Ontvangen op 15 maart 2006.
Lieverd, Jason. IPO-beslissing, waarom en hoe bedrijven naar de beurs gaan . Edward Elgar Publishing, 2004.
Evanson, David R. 'Openbare school: leren hoe u zich kunt voorbereiden op een beursgang.' Ondernemer . Oktober 1997.
Joubert, Paul G. 'Naar de beurs gaan.' De draagbare MBA in financiën en boekhouding . Willy, 1992.
Lardner, James en Paul Sloan. 'De anatomie van ziekelijke beursintroducties.' US News & World Report . 29 mei 2000.
Lindsey, Jennifer. De ondernemersgids voor kapitaal: de technieken voor het kapitaliseren en herfinancieren van nieuwe en groeiende bedrijven . Prubus, 1986.
Mac Adam, Donald H. Opstarten tot IPO . Xlibris Corporation, 2004. O'Brien, Sarah. 'Bureau rompslomp gezegd om beursgang van kleine bedrijven te wurgen.' Investeringsnieuws . 9 juli 2001.
Tukker, Andy. 'IPO vooruit? Probeer deze stappen om wegversperringen te vermijden.' Business First-Columbus . 17 maart 2000.
