VERDISCONTEERDE CASHFLOW

Discounted Cash Flow (DCF)-analyse is een techniek om te bepalen wat een bedrijf waard is vandaag in het licht van de kasopbrengsten in de toekomst . Het wordt routinematig gebruikt door mensen die een bedrijf kopen. Het is gebaseerd op geldstroom omdat de toekomstige geldstroom uit het bedrijf zal worden opgeteld. Het heet afgeprijsd cashflow omdat in commercieel denken $ 100 in je zak nu over een jaar meer dan $ 100 waard is in uw zak. Waarom? U kunt minimaal € 100 op de bank zetten en u krijgt dan minimaal 3 tot 4 procent rente. Over een jaar is het $ 104 waard. Daarom, van de andere kant bekeken, is $ 100 die over een jaar wordt ontvangen vandaag slechts $ 96,15 waard als de disconteringsvoet 4 procent is (96,15 tot 1,04 = 100). Als uw huidige contanten 10 procent rente zouden kunnen verdienen, zou de toekomstige $ 100 slechts $ 90,9 waard zijn in de waardering van vandaag.

DCF . BEREKENEN

De elementen van DCF zijn daarom 1) de periode die moet worden gebruikt voor evaluatie, zeg een zakelijke levensduur van 10 jaar, 2) de geldstromen die elk jaar in dat bedrijf zullen plaatsvinden, zo goed als u kunt raden, 3) uw eigen interne disconteringsvoet of, anders gezegd, wat uw geld zou kunnen verdienen als u het zou beleggen in iets anders met een vergelijkbaar risico. De berekening zelf is heel eenvoudig te doen in een spreadsheet met een eenvoudige formule (hieronder weergegeven). Wat echt belangrijk is in DCF, is het beoordelen van het bedrijf en het nauwkeurig voorspellen welke geldstromen het zal opleveren.

Het verkrijgen van de jaarlijkse te verdisconteren kasstroom gaat als volgt:

Joe Lando en Kirsten Barlow

Begin met het netto-inkomen na belastingen.
Voeg afschrijving voor het jaar toe (omdat afschrijving geen contante kosten zijn).
Trek Mutatie werkkapitaal af van het voorgaande jaar. Deze verandering kan zelfs negatief zijn, in welk geval deze operatie zal bijdragen aan contanten. In een groeiende operatie zal het positief zijn en zal er dus contant geld nodig zijn.
Kapitaaluitgaven aftrekken.

Werkkapitaal is vlottende activa minus kortlopende schulden. Tenzij de DCF zeer gedetailleerd is, zijn de gebruikelijke posten de 'bigies', vorderingen en voorraden aan de actiefzijde en schulden aan de passiefzijde, waarbij alleen wijzigingen worden geteld. Als de vorderingen aan het begin van het jaar $ 100.000 waren en aan het einde $ 130.000, is $ 30.000 de verandering. Als de voorraden zijn gedaald van $ 40.000 naar $ 35.000, is de verandering - $ 5.000 - voor een nettoverandering in activa van $ 25.000. Stel dat de schulden gingen van $ 80.000 naar $ 110.000. De verandering in de verplichtingen is dan $ 30.000. Verandering in activa minus passiva is daarom - $ 5.000. Dit bedrag wordt in mindering gebracht op het netto-inkomen na belastingen, maar bij aftrek van een negatief wordt het bijgeteld. In feite betekent de situatie in dit geval dat de contant geld positie van het bedrijf is verbeterd. Ten slotte worden kapitaaluitgaven, een forse aanslag op het geld, in mindering gebracht.

Deze schattingen van de kasstroom worden herhaald voor elk jaar van de prognoseperiode, in dit geval een cyclus van tien jaar. Om het cruciale startgetal, netto-inkomsten na belastingen, af te leiden, moet de analist natuurlijk de verkoop en kosten inschatten, uitgaande van een redelijk groeipercentage voor de operatie, meestal gebaseerd op de geschiedenis van het doelbedrijf. Hij of zij moet de benodigde voorraadniveaus afleiden om de verwachte verkoop te ondersteunen - en ook kapitaaltoevoegingen berekenen op basis van de capaciteit aan het begin van de periode.

De meeste DCF's eindigen met de veronderstelling dat het bedrijf aan het einde van de cyclus weer zal worden verkocht tegen een conservatief veelvoud van zijn winst na belastingen. Dit nummer wordt dan voor het 11e jaar als 'restwaarde' ingeplugd.

Vervolgens, en dat is cruciaal, moet de analist bepalen welke disconteringsvoet hij moet gebruiken. Stel dat de potentiële koper van het bedrijf een nettorendement op zijn eigen, lopende investeringen in het eigen bedrijf heeft van 16,7 procent. Het kan dat tarief als een minimum of als een acceptabel gemiddeld rendement gebruiken.

Nu de jaarlijkse kasstromen netjes in een spreadsheet in een kolom zijn ingetoetst, waarbij elke rij een jaar voorstelt - en het 11e jaar met de 'resale rest', kan een kortingsformule worden toegepast. De formule voor elke rij is vrij eenvoudig:

PV = FV Ã— (1 + dr)?-n.

In deze formule staat PV voor contante waarde, namelijk op dit moment, in het analysejaar. FV is het contante geld dat wordt geprojecteerd voor een van de jaren in de toekomst. dr is de disconteringsvoet. De 16,7 procent zou worden ingevoerd als 0,167. Het dakje staat voor machtsverheffing; n is het aantal jaren; de negatieve n is de negatieve waarde van het jaar. Dus jaar 1 is -1, jaar 2 is -2 enzovoort.

Laten we aannemen dat de jaren beginnen met 2007 en dat deze jaren in kolom A staan, beginnend op rij 5 van onze spreadsheet. De cashflows staan in kolom B, ook beginnend op rij 5. Dan zal de formule in kolom C, rij 5, luiden:

hoe lang is kelly evans

=B5*(1+0.167)?(-(A5-2006))

Door deze formule te repliceren naar de laatste rij, rij 15 (die begint met 2017 en de rest zal bevatten), worden de verwachte kasstromen automatisch omgezet in hun verdisconteerde equivalenten. Als u ze gewoon optelt, resulteert dit in de verdisconteerde cashflowwaarde van het bedrijf. Neem aan dat de kasstromen in kolom B (met 1.000 onderdrukt) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 zijn en de laatste, het residu, 675 is, zal de disconteringsformule de waarden 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 en ten slotte 123. Deze waarden zullen optellen tot 809. In werkelijke contanten, zoals geprojecteerd, zal het bedrijf $ 2.186.000 genereren, de som van de eerste reeks cijfers. Maar door te verdisconteren met het 16,7-tarief, die waarde, vandaag , is $ 809.000 waard. Dus als de vraagprijs op of onder die waarde ligt, is de deal goed. Als het hoger is, moet de potentiële koper waarschijnlijk slagen.

ANDERE PROBLEMEN

Discounted cashflow-analyse wordt bijna altijd toegepast wanneer een bedrijf overweegt een ander bedrijf te kopen. Zoals hierboven getoond, is de techniek uiteindelijk eenvoudig genoeg als deze met zorg wordt toegepast. Een gewone spreadsheet is voldoende om het werk te doen. Maar het echte werk is niet echt het toepassen van een wiskundige formule.

Zoals David Harrison opmerkte bij het schrijven in Strategische Financiën , 'De eenvoud van een DCF-waardering is waarschijnlijk wat het meest bijdraagt aan het onderschatten van de tijd die nodig is voor taxatietaken in de eerste plaats. Denk er eens over na: het zijn niet de DCF-berekeningen die enige tijd vergen; ze rennen in een oogwenk. Maar de DCF is zo goed als zijn input, dus het oude gezegde 'je bent wat je eet'; kon niet meer waar zijn met betrekking tot DCF. Goede schattingen leveren goede waarderingen op; slechte schattingen '¦ nou ja, de rest weet je wel. Hoe komen we aan een redelijk bereik van schattingen voor onze verdisconteerde kasstroom? Daarin schuilt het probleem: de gremlin die onze tijd opeet, ons gek maakt en ons het gevoel geeft dat we ploeterende amateurs zijn.'

Met andere woorden, DCF is in hoge mate afhankelijk van veel veel vagere zaken, waarvan de meest onzekere is hoe de toekomst zal omgaan met het bedrijf dat we willen kopen. Hier zijn, zoals altijd, een grondige kennis van de branche, conservatieve aannames, due diligence bij het bekijken van de business in detail, vooral bezoeken aan haar klanten en leveranciers, en ook een zekere nederigheid van de kant van de koper van cruciaal belang. Veel eigenaren hebben veel vertrouwen in hun eigen kunnen en een lage inschatting van die van de verkoper. Dat zou een veel grotere rode vlag moeten zijn dan een flauw DCF-nummer.

BIBLIOGRAFIE

'Gedisconteerde cashflow.' Chartered Management Institute: checklists: informatie en financiën beheren . Oktober 2005.

hoe oud is Elia Blue Allman

Glasgow, Bo. 'Metrieken en maatregelen: op cashflow gebaseerde analyse is de baas.' Verslaggever van de chemische markt . 25-11-2002.

Harrison, David S. 'Bedrijfswaardering eenvoudig gemaakt: het draait allemaal om contant geld.' Strategische Financiën . februari 2003.

Makholm, Jeff D. 'Ter verdediging van de 'gouden standaard': het is moeilijk te voorzien dat de discounted cashflow-methode, waar de afgelopen decennia zo zwaar op werd vertrouwd, zou worden afgeschaft.' Openbare nutsvoorzieningen tweewekelijks . 15 mei 2003.

'Wat ben je waard? Voor verkopers is het terug naar de toekomst, maar voor kopers is het hier en nu.' Financiële planning . 1 mei 2005.